平安觀點:

　　銷量和毛利率提升推動2014年業績增長,2015年一季度經營態勢良好:公司2014年業績較快增長主要由銷量增加和毛利率提升所致。2014年公司銷售各類復合肥467萬噸,同比增長26.74%,但由于產品價格相比2013年有所下降,公司收入增速低于銷量增長,為13.03%;另一方面受益原材料價格下降,公司復合肥毛利率提升2.88個百分點至17.59%,分產品看,普通復合肥、控釋肥和硝基肥毛利率分別提升1.26、1.86和2.62個百分點。2015年一季度公司普通肥、控釋肥穩步增長,硝基肥、水溶肥、套餐肥等新型肥銷量增長迅速,為此公司收入和利潤同比增速均超過30%,取得開門紅。

　　全國擴張穩步推進,2015年新型肥貢獻將更為突出:公司積極推進全國生產基地布局,目前已在山東、河南、貴州、廣東、新疆、安徽、遼寧等省設立生產基地,其中貴州60萬噸硝基肥項目于2014年底投產,菏澤60萬噸硝基復合肥、臨沭10萬噸水溶肥、廣東15萬噸新型肥料項目已于2015年3月試車運行,為2015年公司復合肥銷量增加奠定基礎,且投產多為新型肥,預計2015年新型復合肥比重將持續提升,利潤貢獻將更為突出。

　　股權激勵體現管理層對未來収展信心。2014年公司實施股權激勵計劃,利潤考核目標為2014~2017年凈利潤相比2013年分別增長28%、64%、110%和168%,即凈利潤復合增速約28%,顯示管理層對未來収展信心。

　　盈利預測及投資評級:預計公司2015、2016年EPS 分別為1.45、1.83元,對應前收盤價的PE 分別為31.7、25.1倍,維持“推薦”投資評級。

來源：中證網  作者：陳建文,蒲強,郭哲  日期：2015年4月17日