本報記者 張 斌 

近日，金正大（002470）發布三季報，機構普遍對公司業績表示認可，并且看好金正大的發展前景。

三季報顯示，金正大1~9 月實現營業收入111.2 億元，同比增長9.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.1 億元，同比增長30.6%，EPS 1.16 元。

金正大第三季度實現營業收入40.7 億元，同比增長12.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.4 億元，同比增長35.5%。同時公司預計全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.6~8.9 億元，同比增長30%~35%。

從機構對公司三季報的研讀來看，主要的亮點集中在以下幾個方面——

首先，利潤增速高于收入增速，毛利率增長可喜。

西南證券指出，今年以來復合肥市場受原料尿素的影響整體比較低迷，復合肥價格呈下滑走勢，金正大通過推行“種肥同播、顧問式營銷、密集開發”等營銷服務模式，復合肥銷量穩步增長，在行情弱勢的情況下實現了營業收入逆勢增長。凈利潤增速高于收入增速的原因是，硝基肥、緩控釋肥等高端肥料保持較快增長，產品結構不斷優化，公司前三季度毛利率為17.22%，同比上升了2.70 個百分點。

平安證券指出，2013 年末金正大進行了會計政策變更，將銷售和管理費用科目下的研發費用統一歸口到管理費用，導致2014 年前三季度管理費用大幅增長132％，如按可比口徑，管理費用同比增長22％，前三季度公司銷售和管理費用率合計達到8.03%，同比增加1.25 個百分點，公司期間費用控制在業內仍屬于較好水平。

其次，產能大幅增長，產品結構不斷優化。

民生證券指出，貴州金正大年產60萬噸硝基復合肥項目已于7月投產；其它地區產能也會逐漸投放。伴隨著金正大各基地生產線的相繼投產，2014 年底總產能預計達到600 萬噸/年。同時保持較高的開工率，遠遠領先競爭對手。金正大緩控釋肥、硝基肥、水溶肥等高端肥料比重得到提升，產品結構持續優化。

第三，金正大的經營管理創新舉措得到市場普遍認可。

廣發證券指出，金正大實施差異化經營戰略，不斷加強與國內外知名企業和院所合作，進行新型肥料研發與示范推廣，開展水溶肥及水肥一體化技術等作物養分綜合管理技術領域的研究，與諾普信等其他農資企業合作，銷售渠道不斷下沉和延伸，為后期發展打下根基。

值得注意的是，金正大于10月21日收到證監會《核準非公開發行股票的批復》。此次定增發行價格不低于17.61 元/股，募集資金總額不超過20.6 億元，主要用于貴州項目60 萬噸硝基肥和40 萬噸水溶肥，同時還將建設100家農化服務中心項目。

平安證券認為，金正大現有股價和發行底價存在較大的溢價，預計公司非公開發行將較為順利，并有望在年內完成。目前貴州項目中60 萬噸硝基肥已經投產，40 萬噸水溶肥也在加速建設中，公司硝基肥采用磷礦石溶解法，毛利率水平高于傳統工藝，而水溶肥作為新型肥料，具有較高的技術含量，預計盈利水平遠高于現有產品，根據可行性分析，貴州項目全部投產后將新增收入約50 億元，凈利潤6.78 億元，成為未來主要利潤增長點。

招商證券認為，政策鼓勵土地流轉，農業種植業將由分散化逐步轉向集中化、規模化、專業化發展，將對農資流通行業提出更高的要求。只有那些具備卓越品牌、廣闊渠道和較強的農化服務能力的公司，才能夠滿足種植大戶、農場主等差異化需要，如此，可以預見農資產品將集中于金正大等集規模、技術、品牌與服務于一體的公司手中。借鑒歐美發達國家經驗，龍頭農資公司均從事農藥、種子、化肥等多種農資產品的銷售，具備較強的一體化農化服務能力。金正大等農資龍頭業已著手打造綜合性農資大平臺，市場空間將大為打開。長期看，金正大等龍頭將引領農資行業革新，增長后勁十足，借著行業變局的東風乘勢實現跨越發展。 

來源：《信息早報》第3版  作者：張斌  日期：2014年10月29日